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2023H1业绩点评:业绩符合预期,盈利能力持续改善

2023-08-14 07:45:38来源:研报中心


(资料图片)

百亚股份(003006)

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百亚股份发布2023年半年度报告:2023H1公司实现营业收入9.50亿元/同比+28.60%,归母净利润1.32亿元/同比+68.12%,扣非归母净利润1.24亿元/同比+65.77%。

业绩高速增长,二季度表现更为亮眼。2023H1公司实现营业收入9.50亿元/同比+28.60%,归母净利润1.32亿元/同比+68.12%,扣非归母净利润1.24亿元/同比+65.77%;其中2023Q2实现营业收入4.27亿元/同比+39.34%,归母净利润5161万元/同比+124.92%,扣非归母净利润4948万元/同比+141.43%。

卫生巾产品升级延续,中高端增长更快,盈利能力改善。1)2023H1卫生巾产品实现营收8.34亿元/同比+36.35%,占营业收入比重为87.76%/同比+4.98pct,毛利率52.07%/同比+3.06pct。公司大健康产品系列持续推出中高端新品,敏感肌、有机产品表现出色,今年5月推出益生菌新品,实现自由点卫生巾中高端系列产品更快增长,叠加原材料端价格下行,卫生巾产品收入高增的同时盈利得到优化。2)纸尿裤/ODM营业收入分别为0.60/0.56亿元,同比分别-6.13%/-11.16%。

持续巩固核心五省领先地位,积极拓展外围省份走向全国。2023H1川渝/云贵陕/其他地区分别实现营业收入3.39/2.02/1.16亿元,同比+26.35%/+29.40%/+2.51%,毛利率为51.64%/52.41%/42.40%,同比分别+7.58/+1.93/-6.47pct。公司线下核心五省延续强势地位,保持较快增长势头。外围省份处于初期拓展阶段,或存在对经销渠道投入直接抵冲收入情况,推测实际出货增长高于营收增长。预计未来电商、经销及KA渠道共同发力,充分挖掘外围省份市场空间,实现更好增长。

电商渠道延续高增,产品升级改善盈利。2023H1电商渠道实现营业收入2.37亿元/同比+71.66%,毛利率46.77%/同比+5.57pct。电商渠道是公司全国化重要渠道,公司加大线上营销资源投入,天猫及线上分销实现较快增长,直播电商等新兴渠道也实现快速增长。同时,高毛利产品占比持续提升,带动毛利率进一步增长。据久谦数据,2023H1自由点品牌在天猫、京东、抖音平台的销量、单价同比均实现正增长。

销售费用投放加大,整体费用率稳定。2023H1公司期间费用率30.59%/同比-0.10pct,其中销售/管理/财务/研发费用率分别为24.22%/3.81%/-0.18%/2.75%,同比分别+1.07/-0.36/+0.03/-0.84pct。公司加大营销费用投入,且销售人员薪酬有所增加,销售费用率同比提升。

盈利预测和投资评级:公司自由点卫生巾品牌在川渝地区市占率排名第一,云贵陕地区排名第二,核心省份地位领先。通过电商渠道快速发展与线下渠道建设走向全国化做大规模,同时深耕大健康产品发力产品升级,已收获成效。我们预计2023-2025年公司营业收入19.48/23.65/28.75亿元,归母净利润2.51/3.01/3.63亿元,对应PE为26/22/18x。首次覆盖,给予公司“增持”评级。

风险提示:市场竞争格局恶化,原材料价格波动,外围省份开拓不及预期,电商渠道价格竞争加剧,新品研发不及预期。

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